Custo de Capital Regulatório das Distribuidoras Brasileiras de Energia Elétrica: Uma Proposição de Modelagem por Séries Temporais

Resumo

Objetivo: O objetivo deste artigo consistiu em propor o uso de modelos de séries temporais, em vez da média ou mediana utilizadas pela ANEEL, para projeção dos componentes com séries longas do WACC regulatório das distribuidoras brasileiras de energia elétrica.

Método: Para o cálculo dos componentes do WACC regulatório nos cinco primeiros CRTPs, assim como do WACC, utilizou-se a mesma base de dados da ANEEL, disponibilizada em seu sítio eletrônico na internet. Utilizaram-se modelos ARMA e AR para estimar os componentes de série longa USTB, S&P500, EMBI+ e CPI, obter o WACC proposto e, na sequência, comparar com o WACC da ANEEL nos cinco primeiros CRTPs.

Resultados: As estimativas por meio dos modelos de séries temporais foram diferentes daquelas calculadas pela ANEEL para os componentes tarifários nos cinco primeiros CRTPs. Verificou-se uma redução do WACC em alguns CRTPs e uma elevação em outros. Em média, os valores obtidos neste estudo são menores do que os utilizados pela ANEEL, mas as diferenças são muito pequenas. Os componentes tarifários estimados por séries temporais, assim como o WACC, oscilaram mais ao longo dos CRTPs em relação aos da ANEEL.

Contribuições: A contribuição deste estudo consistiu em ampliar a discussão sobre os métodos de apoio à decisão de investimento de empresas reguladas. Considera-se que os modelos propostos sejam mais adequados porque, possivelmente, as séries dos componentes do WACC regulatório sejam não estacionárias e apresentem estrutura de autocorrelação e, nesse caso, suas médias ou medianas não seriam estimativas apropriadas de valores futuros.